作者：Foresightnews

摘要

• 預(yù)測市場并非新鮮事物 —— 如今終于實現(xiàn)去中心化。人類自古以來就會為預(yù)測結(jié)果投入資金，但加密技術(shù)將這種古老行為轉(zhuǎn)變?yōu)闊o需許可、透明化的全球市場。在這類市場中，價格凝聚的是實時集體智慧，而非民意調(diào)查結(jié)果。

• 基礎(chǔ)設(shè)施與監(jiān)管雙輪驅(qū)動，打開市場大門。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的明確監(jiān)管態(tài)度、傳統(tǒng)金融（TradFi）領(lǐng)域的合作以及多鏈可擴展性，已將預(yù)測市場從小眾試驗推向每周交易量達 39 億美元的賽道，相關(guān)平臺正直接嵌入經(jīng)紀公司、媒體及消費類應(yīng)用。

• 「不確定性」成新金融資產(chǎn)類別。隨著預(yù)測市場逐步發(fā)展為核心的對沖、數(shù)據(jù)與預(yù)測基礎(chǔ)設(shè)施，那些兼具流動性、可信度與覆蓋能力，能在全球范圍內(nèi)為現(xiàn)實世界結(jié)果「定價」的平臺，將持續(xù)積累價值。

數(shù)千年來，人類一直在探索利用集體智慧預(yù)測未來的方法。古希臘人會領(lǐng)取專屬代幣，通過管道系統(tǒng)投入以完成投票；當時的陪審團則會選擇實心石或帶孔石來表達裁決意見。而在那個時代的古酒館「卡佩利亞」（kapeleia）里，私下下注的行為想必也十分常見。

17 世紀的阿姆斯特丹證券交易所中，商人會為貨船到港時間下注；19 世紀的美國，政治博彩場所曾在選舉期間占據(jù)主導(dǎo)地位，直到 20 世紀 40 年代才被禁止。此外，芝加哥商品交易所的大宗商品期貨交易也屬此類范疇?？梢?，人類早已明白：為預(yù)測結(jié)果投入資金，能產(chǎn)生極具價值的信息信號。

如今，由加密技術(shù)驅(qū)動的預(yù)測市場，正是這一古老實踐的數(shù)字化重生 —— 但二者存在關(guān)鍵區(qū)別：前者無需許可、透明開放且覆蓋全球。

信息市場革命：加密預(yù)測市場何以與眾不同？

傳統(tǒng)預(yù)測市場需要可信中介機構(gòu)托管資金、驗證結(jié)果并發(fā)放獎金，而加密技術(shù)通過區(qū)塊鏈消除了這些中間環(huán)節(jié)。當你在 Polymarket 平臺就地緣政治、宏觀經(jīng)濟或文化領(lǐng)域的問題下注時 —— 無論是「美聯(lián)儲 1 月會降息嗎？」還是「誰將贏得 2026 年奧斯卡最佳影片？」—— 你的資金由智能合約托管，結(jié)果驗證全程透明，獎金通過 USDC 自動發(fā)放。整個過程無需銀行賬戶，無地域限制，也沒有中介機構(gòu)抽成或限制參與者資格。

行業(yè)另一巨頭 Kalshi 則將 90% 的業(yè)務(wù)聚焦于體育領(lǐng)域，涵蓋「PGA 農(nóng)民保險公開賽冠軍歸屬」「肯特州立大學 vs 阿克倫大學籃球賽結(jié)果」等話題。新興預(yù)測市場平臺 Novig 更是專注于體育領(lǐng)域。

融合時刻：為何是現(xiàn)在爆發(fā)？

當前預(yù)測市場 7 天交易量已達 39 億美元，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，背后原因可歸結(jié)為三點：監(jiān)管成熟化、傳統(tǒng)金融整合助推以及基礎(chǔ)設(shè)施突破。

監(jiān)管層面最值得關(guān)注的是，CFTC 的批準為平臺在美國開展業(yè)務(wù)掃清了障礙。例如，2025 年 7 月，Polymarket 收購了獲得 CFTC 許可的衍生品交易所 QCX 有限責任公司及清算所 QC 清算有限責任公司。這使得交易者能滿懷信心地在 Polymarket 平臺參與預(yù)測市場合約交易，規(guī)則清晰明確。Kalshi 在 2025 年 12 月以 110 億美元估值完成 10 億美元融資，也體現(xiàn)了機構(gòu)投資者對該領(lǐng)域的信心?？傮w而言，監(jiān)管明朗化正通過成熟經(jīng)紀渠道，釋放機構(gòu)資金與散戶參與空間。

洲際交易所（ICE）除向 Polymarket 投資 20 億美元外，還將成為 Polymarket 事件驅(qū)動型數(shù)據(jù)的全球分銷商 —— 這一舉措凸顯了傳統(tǒng)金融與預(yù)測市場融合的大趨勢。

合作關(guān)系進一步深化了這種融合。Polymarket 與 TKO 集團控股公司達成多年合作，成為終極格斗冠軍賽（UFC）與祖法拳擊（Zuffa Boxing）的官方獨家合作伙伴，實現(xiàn)了預(yù)測市場技術(shù)與現(xiàn)場粉絲體驗的直接結(jié)合。

2026 年，Kalshi 將與美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）、消費者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）達成合作，觀眾可在新聞滾動條中查看實時預(yù)測概率。Polymarket 與 Kalshi 均已與谷歌達成合作；Robinhood、Fanatics、Coinbase 等企業(yè)也通過合作或原生應(yīng)用進入該領(lǐng)域。2025 年 11 月，Robinhood 預(yù)測市場的合約交易量達 30 億份，環(huán)比增長 20%，印證了散戶群體的大規(guī)模參與。

技術(shù)進步推動了基礎(chǔ)設(shè)施突破，具體包括：依托 Polygon、Solana、Base、Gnosis Chain 等實現(xiàn)多鏈擴展；集成人工智能預(yù)言機，實現(xiàn)無需許可的即時結(jié)算；采用混合自動做市商（AMM）與訂單簿模式，減少交易摩擦并提升流動性。相比之下，早期平臺 Augur 推出時，技術(shù)與監(jiān)管環(huán)境均不成熟，發(fā)展舉步維艱。

市場動態(tài)：頭部玩家與挑戰(zhàn)者

盡管 Polymarket 目前是行業(yè)主導(dǎo)平臺，但其地位仍可能面臨競爭對手的挑戰(zhàn)，為用戶提供更多選擇。事實上，2025 年有 12 家機構(gòu)要么提交了「指定合約市場（DCM）」申請，要么成功獲得該資質(zhì)，較前一年增長 500%。此外，還有企業(yè)希望與 DCM 合作，以「期貨傭金商」身份提供預(yù)測市場服務(wù)。

以下是 Polymarket 與 Opinion 平臺的簡要對比（數(shù)據(jù)周期：截至 2025 年 12 月 3 日的 30 天）：

• Polymarket 關(guān)鍵數(shù)據(jù)：未平倉合約 2.471 億美元；名義交易量 43.9 億美元；占據(jù)行業(yè)總鎖倉價值（TVL）82% 的市場份額；采用歷史零手續(xù)費模式，推動用戶增長。

• Opinion 關(guān)鍵數(shù)據(jù)：TVL 30 天內(nèi)激增 110%（從 3000 萬美元增至 6300 萬美元）；預(yù)估月交易量 40 億美元，對現(xiàn)有市場份額構(gòu)成潛在沖擊；在新興 Layer2 基礎(chǔ)設(shè)施上實現(xiàn)產(chǎn)品與市場的契合。

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與「贏者通吃」的市場格局正吸引大量增長資本 —— 這些平臺為傳統(tǒng)衍生品與博彩產(chǎn)品提供了可規(guī)模化的多元化選擇。盈利模式也突破了單一手續(xù)費模式，包括：向新聞媒體、金融終端等授權(quán)實時概率數(shù)據(jù)；與社交平臺及應(yīng)用進行 API 集成；部分企業(yè)（如 Robinhood）還借此交叉銷售核心金融服務(wù)。

用戶行為轉(zhuǎn)變

交易者正逐步轉(zhuǎn)向預(yù)測市場 —— 這類市場的投機結(jié)構(gòu)更完善，既可作為對沖工具，也能為去中心化金融（DeFi）投資組合提供 Alpha 收益（超額收益）。由于實時預(yù)測概率在政治、經(jīng)濟領(lǐng)域的預(yù)測準確度超過傳統(tǒng)民調(diào)，這種遷移趨勢還可能延伸到更多相關(guān)事件合約領(lǐng)域。

盡管 Polymarket 最初因政治預(yù)測受到媒體關(guān)注，但它并非局限于此領(lǐng)域。其未平倉合約規(guī)模最大的市場包括：

• 非選舉政治領(lǐng)域：5500 萬美元

• 加密貨幣領(lǐng)域：5200 萬美元

• 商業(yè)領(lǐng)域：3600 萬美元

• 選舉領(lǐng)域：2200 萬美元

• 流行文化領(lǐng)域：2000 萬美元

• 體育領(lǐng)域：2000 萬美元

• 總計：2.42 億美元

新入局者不斷涌現(xiàn)：Crypto.com 與 Hollywood.com 合作推出以娛樂為核心的預(yù)測市場，涵蓋電影、電視、戲劇、演員、音樂人及獎項歸屬等話題；Limitless 則專注于加密貨幣與股票價格的短期預(yù)測市場，該平臺源自 X（原 Twitter）項目，獲得 Coinbase 與 1confirmation 的投資支持。

爭議、挑戰(zhàn)與新興解決方案

預(yù)測市場仍面臨若干痛點，包括中心化風險、傳統(tǒng)預(yù)言機模型下的操縱問題，以及人工報告系統(tǒng)導(dǎo)致的結(jié)算延遲。

監(jiān)管灰色地帶依然存在，其中就包括體育博彩的分類爭議。例如，2025 年 11 月，內(nèi)華達州一名法官裁定 Kalshi 屬于博彩平臺，不得豁免于該州博彩法規(guī)。但 Kalshi 主張，其平臺是受聯(lián)邦監(jiān)管的金融交易所，提供的是合法衍生品合約（基于事件的合約互換），而非博彩下注。裁決后，Kalshi 已啟動上訴程序，馬薩諸塞州也出現(xiàn)了類似爭議。

無論案件結(jié)果如何，仍有若干問題亟待解決，包括年齡限制、負責任博彩相關(guān)關(guān)切等?？缇潮O(jiān)管套利也可能成為行業(yè)發(fā)展的阻力。

市場操縱風險同樣需要管控，例如：大戶對低流動性市場的影響、去中心化環(huán)境下的洗盤交易與價格操縱，以及「無需許可交易」與「市場可信度」之間的平衡難題。

當前市場形態(tài)正不斷演進，包括：推出針對「持續(xù)結(jié)果」的永續(xù)預(yù)測市場、處理復(fù)雜多變量事件的組合型市場，以及提升動態(tài)流動性的綁定曲線機制。此外，還存在多重機遇：將預(yù)測市場概率作為 DeFi 協(xié)議的預(yù)言機輸入；通過代幣化頭寸實現(xiàn)二級交易與杠桿；將預(yù)測市場與收益策略、投資組合對沖相結(jié)合。

新興解決方案聚焦三大方向：為無需許可市場提供人工智能驅(qū)動的即時結(jié)算；集成交易所預(yù)言機以減少搶先交易；開發(fā)嵌入共識機制的應(yīng)用鏈，保障預(yù)言機可信度。

未來展望

從當前視角看，短期內(nèi)有三大因素將推動預(yù)測市場更廣泛普及：CFTC 批準的美國平臺通過成熟經(jīng)紀商上線；社交平臺集成（如在推文中嵌入預(yù)測 API）；新興銀行嵌入預(yù)測市場，實現(xiàn)金融與投機功能的融合。

此外，隨著預(yù)測市場逐步發(fā)展為獨立的金融市場類別，針對細分領(lǐng)域（如體育、商業(yè)等）的垂直化預(yù)測市場可能會興起。例如，以體育為核心的預(yù)測市場 Novig，正專注于為體育投注用戶打造高度定制化的市場與用戶體驗。當預(yù)測市場成為更普遍的消費行為時，這些垂直化平臺可能會比「一刀切」的綜合平臺提供更優(yōu)質(zhì)的用戶體驗。

未來 1-3 年，聚焦隱私保護的預(yù)測市場可能會采用零知識證明技術(shù)；預(yù)測型治理（Futarchy）、基于結(jié)果的決策等治理應(yīng)用也可能逐步發(fā)展。

（注：「Futarchy」是一個由經(jīng)濟學家羅賓?漢森（Robin Hanson）在 2000 年左右提出的新型治理理念，核心是用「對未來結(jié)果的預(yù)測」來指導(dǎo)決策，而非依賴傳統(tǒng)的投票、專家判斷或權(quán)力層級。其名稱由 future（未來）和 archy（統(tǒng)治、治理）組合而成，可直譯為「預(yù)測治理制」或「未來導(dǎo)向治理」。）

但行業(yè)仍可能面臨障礙，包括：監(jiān)管機構(gòu)收緊管控，限制全球訪問或產(chǎn)品范圍；若市場無法提升預(yù)測準確度，可能導(dǎo)致用戶疲勞；傳統(tǒng)平臺采用區(qū)塊鏈技術(shù)后，將引發(fā)更激烈的競爭。

隨著融合進一步加深，預(yù)測市場將帶來多方面積極社會影響：為資源分配與政策決策提供群體智慧支持；將去中心化預(yù)測打造為公共基礎(chǔ)設(shè)施；推動媒體與治理領(lǐng)域從「民調(diào)模式」向「參與式概率市場模式」轉(zhuǎn)型。

如今的問題已不再是「預(yù)測市場能否規(guī)?；?，而是「未來會涌現(xiàn)多少預(yù)測市場」，以及「哪些模式能抓住這一萬億級機遇 —— 即在鏈上為現(xiàn)實世界的不確定性定價」。這些預(yù)測將成為人類智慧與預(yù)測能力的重要補充。

撰文：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合伙人