作者：區(qū)塊律動

隨著監(jiān)管清晰與機構入場，穩(wěn)定幣正從技術工具演變?yōu)殛P鍵金融基礎設施。本文指出，發(fā)行穩(wěn)定幣并非簡單的技術選擇，而是一項關乎信任、流動性與合規(guī)能力的長期戰(zhàn)略。多數(shù)項目止步于規(guī)?；埃袌稣匀皇諗坑谏贁?shù)成熟網(wǎng)絡。對大多數(shù)企業(yè)而言，真正的問題不在「是否發(fā)幣」，而在「如何用好穩(wěn)定幣」為業(yè)務創(chuàng)造增長空間。

以下為原文：

近幾個月來，我反復與一些全球最大公司的高管進行著一類熟悉的對話。他們對能夠近乎即時、跨境流轉的穩(wěn)定幣產(chǎn)生了濃厚興趣，比如 USDC、EURC 這類數(shù)字化的美元和歐元。其中不少人也在思考：我們是否應該自己發(fā)行一種穩(wěn)定幣？

這種沖動可以理解。這個市場已經(jīng)具備了真實的規(guī)模和持續(xù)的增長動能。2025 年，穩(wěn)定幣市場總市值從 2025 年 1 月 1 日約 2050 億美元，增長至 2025 年 12 月 31 日超過 3000 億美元。Circle 發(fā)行的 USDC 依然是這一類別中的核心資產(chǎn)之一，并在 2025 年年底以超過 750 億美元的市值收官。

但在真正入場之前，每一家企業(yè)都應該先問自己一個問題：你只是希望為自己的業(yè)務使用穩(wěn)定幣，還是打算真正進入「發(fā)行穩(wěn)定幣」這門生意？

這并不是一個技術問題，而是一個戰(zhàn)略問題：發(fā)行貨幣，是否屬于你商業(yè)模式的核心？

相對而言，在區(qū)塊鏈上創(chuàng)建一個穩(wěn)定幣其實是最容易的部分。本質上，這只是一次軟件工程實踐：編寫并部署一個基于區(qū)塊鏈的代幣合約。只要有工程團隊，或在某些情況下借助白標合作伙伴，一個代幣可以在相當短的時間內上線。但一旦產(chǎn)品正式運行，穩(wěn)定幣的運營就意味著要支撐一個 全年無休的金融基礎設施。

要運營一枚值得信任、受監(jiān)管的穩(wěn)定幣——能夠滿足機構、監(jiān)管者以及數(shù)百萬用戶的預期——就必須在不同市場周期中進行實時的儲備管理，與多家銀行合作伙伴進行每日對賬，接受獨立審計，并在多個司法轄區(qū)內完成合規(guī)與監(jiān)管報告。這意味著需要搭建全天候運轉的合規(guī)、風控、資金管理和流動性運營體系，在壓力情境下有清晰的升級與處置機制，對錯誤零容忍。這些能力絕不是「外包一次就可以放手不管」的事情；隨著規(guī)模擴大，它們在成本、復雜度和聲譽風險上都會不斷累積、放大。

從系統(tǒng)層面看，每一種新的、封閉式的自有穩(wěn)定幣，都會進一步割裂流動性和信任。每個發(fā)行方都在重復建設儲備金、合規(guī)體系和贖回通道，反而削弱了穩(wěn)定幣在壓力時刻所依賴的整體深度和韌性。相比之下，接入 USDC 則可以從第一天起，將流動性、標準和運營能力整合到一個已被廣泛采用的統(tǒng)一網(wǎng)絡之中。

對于正在評估這一決策的企業(yè)高管而言，當從運營層面來審視時，這兩條路徑之間的差異將變得格外清晰：

走捷徑的誘惑

當下，從金融科技公司、支付機構到加密項目，一大批新入局者正在探索或直接推出各自的穩(wěn)定幣。2025 年穩(wěn)定幣市場的增長，既反映了監(jiān)管環(huán)境的逐步清晰，也體現(xiàn)了機構興趣的上升。但現(xiàn)實是，盡管已有數(shù)百個穩(wěn)定幣項目上線，約 95% 從未真正實現(xiàn)持久、全球化的規(guī)模。

有人認為，可以在不承擔沉重運營成本的情況下，復制同樣的經(jīng)濟回報?，F(xiàn)實卻并不浪漫。無論是自行發(fā)行，還是通過白標服務發(fā)行穩(wěn)定幣，你都進入了一個以信任、流動性和規(guī)模為生死線的行業(yè)。

有時，犯錯的代價甚至以「萬億」為單位來衡量。根據(jù)今年早些時候的媒體報道，某發(fā)行方因一次運營失誤，意外鑄造了 300 萬億美元的代幣。雖然幾分鐘內就被修復，但已經(jīng)足以登上頭條。另一次，一種知名穩(wěn)定幣在市場劇烈波動期間短暫脫錨，再次說明：哪怕是很小的基礎設施缺陷，在壓力之下也可能被放大并層層傳導。

這些事件提醒人們，穩(wěn)定幣能否站得住，取決于在高壓環(huán)境下的運營嚴謹性。市場與政策制定者正密切關注。

信任，才是真正的網(wǎng)絡效應

任何人都可以在區(qū)塊鏈上創(chuàng)建一個代幣。事實上，已經(jīng)存在成千上萬個——多數(shù)在幾分鐘內被鑄造，也同樣迅速被遺忘。即便在穩(wěn)定幣這一細分市場，已有 300 多個項目上線，但真正承載幾乎全部現(xiàn)實使用量和價值的，只有極少數(shù)；而絕大多數(shù)，約 95%，從未真正成功。

差異并不在技術，而在規(guī)模與信任。穩(wěn)定幣真正的挑戰(zhàn)始于擴張階段：當交易量在不同市場、不同周期中增長時，如何持續(xù)維持流動性、贖回能力、合規(guī)性與系統(tǒng)可用性。

你可以在幾分鐘內鑄造一個代幣，但無法在幾分鐘內鑄造信任。信任源于透明度、規(guī)模，以及跨市場周期的一致可贖回性，并在此過程中不斷累積。這正是穩(wěn)定幣市場最終集中在少數(shù)發(fā)行方手中的原因——也是為何截至 2026 年 1 月 30 日，USDC 的歷史累計結算量已超過 60 萬億美元。

與其重復造輪子，不如選擇合作

對大多數(shù)企業(yè)而言，正確的問題并不是「我們該如何發(fā)行自己的穩(wěn)定幣？」，而是「我們該如何把穩(wěn)定幣整合進業(yè)務，以釋放新的增長？」

借助 USDC 與 EURC，企業(yè)今天就可以嵌入數(shù)字化美元與歐元，獲得近乎即時的結算、全球覆蓋，以及跨數(shù)十條區(qū)塊鏈的互操作性，而無需自行承擔儲備管理與監(jiān)管合規(guī)的復雜性。

共同書寫下一章

穩(wěn)定幣行業(yè)正進入新的階段。政策制定者在制定更清晰的規(guī)則，機構在抬高自身標準，市場也逐漸收斂到一個簡單的共識：信任、流動性與合規(guī)，才是真正的護城河。

目標不是擁有更多的穩(wěn)定幣，而是擁有更少但更好的穩(wěn)定幣——能夠以共享的流動性、透明的儲備，以及跨周期經(jīng)驗證的表現(xiàn)，回應當下的需求。

對于正在制定穩(wěn)定幣戰(zhàn)略的機構而言，第一步不該是決定「要造什么」，而應是決定「和誰一起造」。如果你希望穩(wěn)定幣為業(yè)務賦能，卻不想自己成為穩(wěn)定幣發(fā)行方，那么經(jīng)得起時間考驗的選擇已經(jīng)很清晰：與 Circle 對話，使用 USDC。

作者：Kash Razzaghi，Circle