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    從貴金屬殺回的資本,正撲向一個(gè)更確定的目標(biāo):做空日元

    來(lái)源: 金十?dāng)?shù)據(jù)時(shí)間:2026-02-04 11:28
    摘要
    對(duì)沖基金在日本大選前重燃做空日元交易,期權(quán)市場(chǎng)數(shù)據(jù)與交易員觀點(diǎn)均顯示,市場(chǎng)對(duì)美元/日元走高的押注興趣正在回升。日本股市波動(dòng)率飆升也預(yù)示日本大選前市場(chǎng)焦慮。
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    時(shí)間: 2026-02-04 11:28
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    作者:金十?dāng)?shù)據(jù)

    對(duì)沖基金正在重燃做空日元的押注,為日本本周末關(guān)鍵大選后日元可能重現(xiàn)疲軟進(jìn)行布局。

    在2月8日大選前,首相高市早苗提及弱勢(shì)日元的好處,使得美元/日元匯率重回市場(chǎng)焦點(diǎn)。她發(fā)起此次提前選舉意在鞏固其領(lǐng)導(dǎo)地位,民調(diào)顯示其所在政黨有望贏得單獨(dú)多數(shù)席位——這一結(jié)果可能賦予她更大空間來(lái)推行財(cái)政刺激,從而加重日本本已沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

    期權(quán)市場(chǎng)反映出這一轉(zhuǎn)變。根據(jù)存管信托與結(jié)算公司的數(shù)據(jù),周二,價(jià)值1億美元及以上、在美元/日元匯率上漲時(shí)獲利的看漲期權(quán)交易量超過(guò)了同等規(guī)模的看跌期權(quán)。隨著看漲期權(quán)需求上升,為防范未來(lái)一個(gè)月內(nèi)美元/日元下跌風(fēng)險(xiǎn)(相較于上漲風(fēng)險(xiǎn))所需支付的對(duì)沖溢價(jià)已降至近兩周最低水平。

    “現(xiàn)在市場(chǎng)已稍趨穩(wěn)定,貴金屬市場(chǎng)的極端泡沫也已平息,對(duì)沖基金正越來(lái)越多地重返利差交易和高市交易,”野村國(guó)際有限公司倫敦G10現(xiàn)貨交易主管安東尼·福斯特(Antony Foster)表示?!叭毡敬筮x就在本周末,市場(chǎng)感覺(jué)美元/日元將升至更高水平的情緒正在回歸,尤其是在高市取得大勝的情況下?!?/p>

    自高市早苗于去年10月贏得自民黨領(lǐng)導(dǎo)權(quán)以來(lái),日元持續(xù)走軟,并于上月兌美元匯率跌至18個(gè)月低點(diǎn)。這一走勢(shì)在1月23日紐約聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行美元/日元匯率審查后出現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn),隨后特朗普的言論強(qiáng)化了這一趨勢(shì)。然而,在美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特重申支持強(qiáng)勢(shì)美元政策以及凱文·沃什(Kevin Warsh)被提名為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席后,日元壓力很快重現(xiàn)。

    高市早苗的最新言論進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美元/日元的看漲情緒。

    “上周末強(qiáng)調(diào)弱勢(shì)日元對(duì)出口商有利的言論,似乎重新激發(fā)了市場(chǎng)買入美元/日元的興趣,”巴克萊銀行全球外匯期權(quán)主管穆昆德·達(dá)加(Mukund Daga)表示。

    相比之下,通常被稱為“真錢(qián)基金”的資產(chǎn)管理公司則在近期波動(dòng)中采取更為謹(jǐn)慎的立場(chǎng),他們正等待該貨幣對(duì)下一步走向更加明確。

    “真錢(qián)基金基本上處于觀望狀態(tài),利用期權(quán)進(jìn)行保護(hù),而非明確押注美元/日元的方向,”美國(guó)銀行亞太區(qū)G10貨幣交易主管伊萬(wàn)·斯塔梅諾維奇(Ivan Stamenovic)說(shuō)。

    股市波動(dòng)率飆升預(yù)示日本大選前市場(chǎng)焦慮

    日本投資者很少在選舉前如此緊張。

    根據(jù)野村新加坡高級(jí)跨資產(chǎn)策略師須田義孝(Yoshitaka Suda)的分析,作為衡量預(yù)期市場(chǎng)波動(dòng)的指標(biāo)(通常在不確定性高企時(shí)上升),日經(jīng)225指數(shù)的隱含波動(dòng)率在2月8日大選前的準(zhǔn)備階段大幅飆升。

    “盡管執(zhí)政的自民黨在選前民調(diào)中領(lǐng)先,投資者仍充滿疑慮和擔(dān)憂,”須田表示。他的研究顯示,截至上周五,該指標(biāo)為30.6%,超過(guò)了2024年上次眾議院選舉前28.4%的水平。這是過(guò)去十年選舉期間的最高水平。

    更高的隱含波動(dòng)率通常反映投資者認(rèn)為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)更高,前景已轉(zhuǎn)向悲觀。

    日本股市在大選前隱含波動(dòng)率

    “即使執(zhí)政黨大勝會(huì)立即引發(fā)市場(chǎng)的積極反應(yīng),但如果出于對(duì)財(cái)政狀況的擔(dān)憂,日元貶值和利率上升迅速加速,股市也存在突然掉頭向下的風(fēng)險(xiǎn),”野村資產(chǎn)管理首席策略師石黑英之(Hideyuki Ishiguro)表示。

    在過(guò)去十年中,該指標(biāo)唯一一次接近當(dāng)前水平是在2024年,當(dāng)時(shí)執(zhí)政的自民黨和公明黨聯(lián)盟15年來(lái)首次失去了多數(shù)席位。

    野村新加坡的須田表示,盡管此次執(zhí)政黨失去多數(shù)席位的風(fēng)險(xiǎn)很小,但市場(chǎng)“高度關(guān)注自民黨能否單獨(dú)贏得多數(shù)席位”。

    與過(guò)去的選舉前環(huán)境相比,此次的不同之處在于日元和日本國(guó)債波動(dòng)率均處于高位。

    “即使自民黨獲勝,日元走弱也會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)貨幣干預(yù)的擔(dān)憂,”須田說(shuō)。對(duì)于日本股市而言,不僅選舉結(jié)果,其后的日元和利率反應(yīng)也將是影響因素,這使得市場(chǎng)“在兩種截然不同的方式上都具有高度波動(dòng)性”,他補(bǔ)充道。

    當(dāng)前選舉正值財(cái)報(bào)季高峰期,這是另一個(gè)往往因意外消息而擾亂市場(chǎng)的因素。日本市值最大的公司豐田汽車(Toyota Motor Corp.)以及在日經(jīng)225指數(shù)中權(quán)重較大的東京電子(Tokyo Electron Limited.)均計(jì)劃于周五(選舉前夕)公布業(yè)績(jī)。

    然而,如果歷史可以提供指引,日本股市的前景傾向于積極。在自民黨贏得最多席位的三次選舉中——2005年小泉純一郎的壓倒性勝利、2012年安倍晉三組建第二屆內(nèi)閣以及2014年大選——基準(zhǔn)東證指數(shù)在隨后六個(gè)月內(nèi)的漲幅最為顯著,分別達(dá)到44%、70%和18%。

    “雖然對(duì)匯率干預(yù)的警惕依然存在,但我們認(rèn)為,大選前日本股市的近期風(fēng)險(xiǎn)天平傾向于上行,”摩根士丹利三菱日聯(lián)的策略師中澤翔(Sho Nakazawa)等人在一份報(bào)告中表示。

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