作者：區(qū)塊鏈騎士

比特幣已跌至 76000 美元左右，高點(diǎn)跌幅超 40%。對(duì)普通觀察者而言這只是常規(guī)調(diào)整，但對(duì)比特幣礦工來(lái)說(shuō)，價(jià)格暴跌、網(wǎng)絡(luò)難度高企、能源成本上漲形成完美風(fēng)暴，正遭遇嚴(yán)峻生存危機(jī)。

CryptoQuant 數(shù)據(jù)顯示，礦工損益可持續(xù)性指數(shù)暴跌至 21，創(chuàng) 2024 年底以來(lái)最低，財(cái)務(wù)壓力已導(dǎo)致比特幣總算力自去年 11 月下跌 12%，為 2021 年亞洲禁止挖礦以來(lái)最大跌幅，網(wǎng)絡(luò)算力降至 2025 年 9 月以來(lái)最低。

礦工盈利已跌至歷史冰點(diǎn)。f2pool 數(shù)據(jù)顯示，比特幣價(jià)格 76176 美元、算力 890EH/s、電費(fèi) 0.06 美元 / 千瓦時(shí)的背景下，礦工每日每太哈希收入僅 0.034 美元，算力價(jià)格跌至歷史最低的每 PH/s34 美元。

反映到具體礦機(jī)上，老款及低效礦機(jī)電力成本率達(dá) 109%-162%，未扣除額外開(kāi)支已陷入虧損。

中代礦機(jī)成本率接近 100%，即便最新型礦機(jī)成本率也達(dá) 52%，盈利空間極度壓縮。

但與以往加密寒冬不同，此次礦工有了新的「逃生艙」，AI 基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型。

比特幣挖礦所需的電力、電網(wǎng)連接等基礎(chǔ)設(shè)施，恰好契合超大規(guī)模 AI 計(jì)算需求，且 AI 領(lǐng)域付費(fèi)意愿更高。

CoreWeave 從挖礦轉(zhuǎn)型 AI 云服務(wù)，獲英偉達(dá) 20 億美元投資；加拿大礦商 Hut 8 簽署 70 億美元 15 年 AI 數(shù)據(jù)中心租賃協(xié)議。

這類(lèi)轉(zhuǎn)型讓礦工擺脫比特幣收益波動(dòng)，鎖定長(zhǎng)期收益，但也導(dǎo)致部分算力被永久性分流，而非暫時(shí)停機(jī)等待價(jià)格回升。

不過(guò)算力流失正對(duì)比特幣網(wǎng)絡(luò)安全構(gòu)成潛在威脅。目前比特幣絕對(duì)安全性仍極高，但算力持續(xù)下降會(huì)降低攻擊邊際成本，減少獲取網(wǎng)絡(luò)控制權(quán)所需資源。

同時(shí)低效礦商退出會(huì)導(dǎo)致算力集中化，加劇網(wǎng)絡(luò)脆弱性。

CryptoQuant 提示，當(dāng)前大量工業(yè)算力正處于微薄盈利或虧損狀態(tài)，這一指標(biāo)可前瞻性反映網(wǎng)絡(luò)安全預(yù)算相對(duì)于其他電力用途的穩(wěn)健性。

未來(lái)礦工困境可能催生三條發(fā)展路徑：

一是行業(yè)整合，高效算力占據(jù)更大份額，算力增速放緩但維持安全水平；

二是加速向手續(xù)費(fèi)驅(qū)動(dòng)型安全機(jī)制轉(zhuǎn)型，依賴交易手續(xù)費(fèi)維持礦工激勵(lì)；

三是引入外部擔(dān)保機(jī)制，由機(jī)構(gòu)提供針對(duì)性支持。

而核心矛盾在于，行業(yè)需權(quán)衡在能源競(jìng)爭(zhēng)中，為保留哈希算力需支付的成本與 AI 領(lǐng)域回報(bào)的差距，這將最終決定比特幣挖礦市場(chǎng)的未來(lái)走向。