作者：華爾街見(jiàn)聞

全球最大穩(wěn)定幣發(fā)行商Tether的5000億美元估值目標(biāo)遭遇投資者抵制，隨后大幅下調(diào)融資規(guī)模預(yù)期。Tether原計(jì)劃融資150億至200億美元，但顧問(wèn)方目前考慮將融資額降至最低50億美元，凸顯市場(chǎng)對(duì)其天價(jià)估值的質(zhì)疑。

據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)周三報(bào)道，Tether首席執(zhí)行官Paolo Ardoino在接受采訪(fǎng)時(shí)淡化融資規(guī)模，稱(chēng)最初的150億至200億美元目標(biāo)是“誤解”。他表示，“這個(gè)數(shù)字不是我們的目標(biāo)，而是我們準(zhǔn)備出售的最大額度。如果我們一股不賣(mài)，我們也會(huì)非常高興。”這一表態(tài)與該公司去年啟動(dòng)的雄心勃勃的融資計(jì)劃形成鮮明對(duì)比。

投資者對(duì)5000億美元估值表示擔(dān)憂(yōu)，這一估值將使Tether躋身OpenAI、Anthropic、SpaceX和字節(jié)跳動(dòng)等頂級(jí)私營(yíng)公司行列。盡管Tether去年利潤(rùn)約100億美元，但2025年利潤(rùn)同比下降23%，盈利能力面臨考驗(yàn)。

加密貨幣市場(chǎng)在過(guò)去六個(gè)月大幅下跌，交易員紛紛撤離投機(jī)性資產(chǎn)，進(jìn)一步削弱了投資者對(duì)高估值加密項(xiàng)目的興趣。

估值爭(zhēng)議成融資最大障礙

據(jù)知情人士透露，Tether的顧問(wèn)在與潛在投資者接觸后，面臨明顯阻力。5000億美元的估值目標(biāo)引發(fā)廣泛質(zhì)疑，投資者私下對(duì)這一定價(jià)表示擔(dān)憂(yōu)。

Paolo Ardoino為高估值辯護(hù)，將Tether與虧損的人工智能公司進(jìn)行比較。"AI公司的利潤(rùn)和我們一樣多，只是前面有個(gè)負(fù)號(hào)，"他說(shuō)，"如果你相信某家AI公司值8000億美元，而且前面有個(gè)巨大的負(fù)號(hào)，那隨你便。"

Tether聲稱(chēng)去年利潤(rùn)約100億美元，主要來(lái)自支撐USDT價(jià)值的資產(chǎn)儲(chǔ)備投資回報(bào)。該公司擁有1850億美元規(guī)模的美元掛鉤穩(wěn)定幣USDT，是數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的儲(chǔ)備貨幣。然而，2025年利潤(rùn)同比下降約四分之一，Ardoino將此歸因于比特幣價(jià)格下跌。

知情人士警告稱(chēng)，談判仍在進(jìn)行中，融資條款可能發(fā)生變化。如果更廣泛的加密貨幣市場(chǎng)開(kāi)始反彈，投資者情緒可能會(huì)轉(zhuǎn)變。

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)令投資者猶豫

據(jù)知情人士透露，部分潛在投資者對(duì)Tether面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)感到擔(dān)憂(yōu)。這家加密集團(tuán)自2014年成立以來(lái)，一直因使用該代幣進(jìn)行非法活動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)，以及資產(chǎn)儲(chǔ)備的透明度和質(zhì)量問(wèn)題而受到審查。

近年來(lái)，Tether發(fā)布了會(huì)計(jì)師事務(wù)所BDO Italia對(duì)其儲(chǔ)備的季度證明，但未進(jìn)行完整審計(jì)。Ardoino表示，公司已向潛在投資者展示了"深度"工具，以便與各執(zhí)法機(jī)構(gòu)合作。

標(biāo)普全球評(píng)級(jí)去年底將Tether儲(chǔ)備評(píng)級(jí)下調(diào)至最弱級(jí)別，原因是對(duì)比特幣和黃金等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的敞口不斷增加。當(dāng)時(shí)Ardoino回應(yīng)稱(chēng)："我們自豪地接受你們的厭惡。"

特朗普簽署的美國(guó)穩(wěn)定幣新立法，以及美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Circle去年的公開(kāi)發(fā)行，為T(mén)ether增添了動(dòng)力。Tether最近在美國(guó)推出了符合監(jiān)管要求的新代幣。但監(jiān)管不確定性仍是投資者的主要顧慮。

盈利能力面臨考驗(yàn)

Tether的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)高度依賴(lài)加密市場(chǎng)表現(xiàn)和儲(chǔ)備資產(chǎn)投資。2025年利潤(rùn)同比下降23%至100億美元，反映出加密市場(chǎng)下行的直接影響。

Ardoino透露，公司在黃金持倉(cāng)上獲得約80億至100億美元收益，得益于貴金屬價(jià)格上漲。USDT自2020年以來(lái)增長(zhǎng)加速，使Tether成為全球最大的美國(guó)國(guó)債買(mǎi)家之一，近幾個(gè)月也成為黃金市場(chǎng)的重量級(jí)參與者。

這些大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)使Tether成為全球金融體系與波動(dòng)的加密貨幣世界之間最重要的紐帶之一。該公司由一小圈長(zhǎng)期高管控制，內(nèi)部人士不愿出售股份，這也是尚未確定出售多少股權(quán)的部分原因。

Tether吸引知名投資者的努力被視為加密貨幣行業(yè)興趣的風(fēng)向標(biāo)。此舉被視為鞏固Tether信譽(yù)和網(wǎng)絡(luò)的嘗試，盡管該公司利潤(rùn)豐厚，幾乎不需要額外資本。數(shù)字資產(chǎn)在特朗普當(dāng)選后因美國(guó)監(jiān)管更友好的承諾而獲得提振，但市場(chǎng)在過(guò)去六個(gè)月大幅下跌。