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本周全球市場(chǎng)大幅拋售，加密貨幣、股票，甚至黃金和白銀等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)均遭重挫。這種同步下跌表明市場(chǎng)面臨更廣泛的流動(dòng)性沖擊，而非個(gè)別資產(chǎn)疲軟。
比特幣領(lǐng)跌風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而黃金和白銀則錄得數(shù)月來(lái)最大單周跌幅。這種異常的相關(guān)性信號(hào)迫使投資者降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口，而非改變了投資者的偏好。
流動(dòng)性緊縮，而非輪動(dòng)
通常情況下，加密貨幣市場(chǎng)的緊張局勢(shì)會(huì)促使資金流向黃金或現(xiàn)金。但這一次，投資者拋售了所有能賣(mài)的加密貨幣。
這種模式通常出現(xiàn)在杠桿解除時(shí)。面臨追繳保證金要求的交易者會(huì)首先清算流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)。包括比特幣、黃金和白銀這種銷(xiāo)售方式是機(jī)械式的，而非意識(shí)形態(tài)式的。
美聯(lián)儲(chǔ)的舉措未能平息市場(chǎng)
這場(chǎng)動(dòng)蕩的核心是圍繞著……的混亂美國(guó)貨幣狀況美聯(lián)儲(chǔ)在12月停止了量化緊縮政策，并開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)債以穩(wěn)定銀行儲(chǔ)備。
美聯(lián)儲(chǔ)停止量化緊縮政策后，便停止了從金融體系中主動(dòng)抽取現(xiàn)金。對(duì)銀行而言，這意味著準(zhǔn)備金水平不再下降。對(duì)家庭和企業(yè)而言，這降低了銀行體系突然面臨資金壓力的風(fēng)險(xiǎn)。
通過(guò)購(gòu)買(mǎi)短期政府債券，美聯(lián)儲(chǔ)確保銀行有足夠的現(xiàn)金來(lái)滿足日常融資需求，并保持貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
這些措施旨在維護(hù)金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，而非影響市場(chǎng)價(jià)格。它們既不會(huì)降低消費(fèi)者的借貸成本，也不會(huì)降低抵押貸款利率，更不會(huì)鼓勵(lì)冒險(xiǎn)行為。
長(zhǎng)期利率依然高企，金融環(huán)境依然緊縮。
因此，市場(chǎng)將此舉解讀為潛在壓力的跡象，而不是緩解的跡象。
就業(yè)數(shù)據(jù)非但沒(méi)有帶來(lái)清晰的指引，反而加劇了壓力
本周公布的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)的不確定性。職位空缺持續(xù)下降，招聘速度放緩，裁員人數(shù)上升，消費(fèi)者信心跌至2014年以來(lái)的最低水平。
與此同時(shí)，失業(yè)率仍然相對(duì)較低，通脹尚未降溫到足以支撐快速降息的程度。這使得市場(chǎng)陷入了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和金融環(huán)境緊縮的雙重困境。
為什么黃金和白銀會(huì)隨著加密貨幣下跌？
黃金和白銀價(jià)格下跌盡管由于投資者需要現(xiàn)金，市場(chǎng)不確定性日益加劇。但今年早些時(shí)候，這兩種資產(chǎn)都曾強(qiáng)勁上漲，使其成為便捷的流動(dòng)性來(lái)源。
此外，實(shí)際收益率居高不下，美元在拋售期間走強(qiáng)。這種種因素疊加，消除了貴金屬的短期支撐。
加密貨幣跌幅更大，是因?yàn)樗鼈冊(cè)诹鲃?dòng)性層級(jí)中處于最底層。當(dāng)杠桿解除時(shí)，加密貨幣會(huì)最先被拋售。
比特幣衍生品數(shù)據(jù)顯示，近幾周來(lái)多頭頭寸不斷增加。隨著價(jià)格下跌，清算加速。與此同時(shí)，ETF資金流入放緩，導(dǎo)致需求下降。
一場(chǎng)更廣泛的市場(chǎng)重置正在進(jìn)行中
過(guò)去兩周的走勢(shì)反映出一個(gè)共同的主題：市場(chǎng)過(guò)早地將寬松的市場(chǎng)環(huán)境納入定價(jià)。流動(dòng)性擴(kuò)張的速度不足以支撐這些預(yù)期。
因此，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步回調(diào)。此舉重置了加密貨幣、股票和大宗商品市場(chǎng)的倉(cāng)位。
這意味著什么
此次拋售并不意味著比特幣或黃金作為長(zhǎng)期對(duì)沖工具失效。它反映的是短期流動(dòng)性緊張階段，這種情況通常會(huì)在政策或宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明朗化之前出現(xiàn)。
目前市場(chǎng)依然脆弱。在流動(dòng)性預(yù)期穩(wěn)定或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯惡化之前，波動(dòng)性可能持續(xù)存在。
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