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嘉能可與力拓持續(xù)十余年的礦業(yè)世紀(jì)并購(gòu)夢(mèng)想最終破碎。
據(jù)彭博社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月5日，嘉能可與力拓談判徹底破裂。嘉能可堅(jiān)持要求在合并后公司中占據(jù)40%股份，而力拓高管最終意識(shí)到延長(zhǎng)談判將是浪費(fèi)時(shí)間，決定終止交易。
這筆交易的失敗對(duì)雙方都意味著重大挫折。嘉能可過(guò)去十年銅產(chǎn)量下降超過(guò)40%，正努力說(shuō)服投資者其業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。而力拓原本希望借此擺脫對(duì)鐵礦石市場(chǎng)的過(guò)度依賴。
交易告吹后，嘉能可ADR股價(jià)當(dāng)日暴跌超6%，投資者開(kāi)始質(zhì)疑其能否獨(dú)立發(fā)展銅業(yè)務(wù)。
最后24小時(shí)的崩盤
據(jù)彭博社報(bào)道，力拓聘請(qǐng)了由資深英國(guó)交易撮合者Simon Robey領(lǐng)導(dǎo)的Evercore以及摩根大通和麥格理集團(tuán)作為顧問(wèn)。
報(bào)道指出，嘉能可引入了資深交易撮合者M(jìn)ichael Klein，后者曾在2023年嘉能可收購(gòu)Teck Resources的失敗交易中與其合作。
Klein的核心任務(wù)是向力拓高管傳達(dá)嘉能可業(yè)務(wù)的價(jià)值，而嘉能可創(chuàng)始人Glasenberg作為公司最大股東，在截止日期臨近時(shí)也更積極參與，部分原因是為了消除力拓對(duì)他不愿達(dá)成交易的擔(dān)憂。
但在截止日期前24小時(shí)，情況突然惡化。力拓內(nèi)部越來(lái)越清楚地認(rèn)識(shí)到，嘉能可和Glasenberg不會(huì)在40%持股要求上做出太多讓步。
在嘉能可方面，他們對(duì)力拓將報(bào)價(jià)與交易公開(kāi)當(dāng)日股價(jià)掛鉤感到沮喪。嘉能可認(rèn)為，這種武斷的比率并未反映兩家公司過(guò)去和未來(lái)的表現(xiàn)。
據(jù)彭博采訪的六位以上知情人士透露，周四上午談判繼續(xù)進(jìn)行時(shí)，力拓內(nèi)部仍希望嘉能可會(huì)顯示降低要價(jià)的意愿。嘉能可CEO Nagle和力拓CEO Trott進(jìn)行了兩次通話試圖打破僵局。
但隨著截止日期臨近，顯然延期將毫無(wú)意義。Nagle和Trott最后一次通話時(shí)，討論的是如何向投資者宣布交易破裂。
根據(jù)英國(guó)規(guī)則，除非出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性收購(gòu)方或嘉能可正式要求重啟談判，否則雙方至少六個(gè)月內(nèi)不能再次談判。
談判進(jìn)程與分歧焦點(diǎn)
嘉能可首席執(zhí)行官Gary Nagle在去年夏天就為談判奠定了基礎(chǔ)。
他非正式地接觸了剛剛接任力拓CEO的資深高管Simon Trott。在Trott熟悉新崗位后，雙方于12月正式啟動(dòng)談判，力拓董事長(zhǎng)Dom Barton也發(fā)揮了主導(dǎo)作用。
這段秘密談判在1月初結(jié)束，當(dāng)時(shí)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》首次報(bào)道談判正在進(jìn)行。這啟動(dòng)了倒計(jì)時(shí)：根據(jù)英國(guó)收購(gòu)規(guī)則，力拓必須在2月5日倫敦時(shí)間下午5點(diǎn)前提出要約、退出或獲得延期。
在早期階段，兩家公司負(fù)責(zé)人基本置身事外，力拓的交易團(tuán)隊(duì)和顧問(wèn)多次前往嘉能可位于瑞士的總部進(jìn)行盡職調(diào)查。這是一項(xiàng)艱巨任務(wù)，因?yàn)榧文芸傻臉I(yè)務(wù)極為復(fù)雜，涵蓋礦山、冶煉廠、精煉廠以及龐大的貿(mào)易和物流業(yè)務(wù)。
隨著盡職調(diào)查推進(jìn)，雙方都認(rèn)為鑒于工作量巨大，延期可能性較大。盡職調(diào)查未發(fā)現(xiàn)任何危險(xiǎn)信號(hào)，關(guān)鍵癥結(jié)在于力拓需要支付的價(jià)格。雙方設(shè)定的目標(biāo)是在2月中旬公布業(yè)績(jī)前提出收購(gòu)要約。
對(duì)于礦業(yè)億萬(wàn)富翁Ivan Glasenberg而言，嘉能可與力拓的合并是他十多年來(lái)最渴望達(dá)成的交易。這位將嘉能可從大宗商品貿(mào)易商打造成礦業(yè)巨頭的創(chuàng)始人，曾多次嘗試促成這一聯(lián)姻。
過(guò)去一個(gè)月，這一夢(mèng)想看似觸手可及。雙方至少第四次啟動(dòng)合并談判，幾乎所有參與者都認(rèn)為這次是有史以來(lái)最認(rèn)真的一次。但在不到24小時(shí)內(nèi)，一切突然土崩瓦解。
戰(zhàn)略意義重大的交易
這筆交易對(duì)雙方都具有重要戰(zhàn)略價(jià)值。
嘉能可過(guò)去十年銅產(chǎn)量下滑超過(guò)40%，正在努力向投資者證明其業(yè)務(wù)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)局面，恰逢這一關(guān)鍵工業(yè)金屬價(jià)格飆升至歷史高位。
力拓則將自己視為行業(yè)最精明的運(yùn)營(yíng)商之一，希望通過(guò)這筆交易釋放嘉能可銅資產(chǎn)組合的增長(zhǎng)潛力。如果沒(méi)有這筆交易，力拓的盈利前景將繼續(xù)與鐵礦石市場(chǎng)綁定，而該市場(chǎng)正面臨供應(yīng)增加和需求疲軟的雙重壓力。
兩家公司的合并將使力拓超越必和必拓，成為全球最大礦業(yè)公司。嘉能可龐大的煤炭和銅業(yè)務(wù)以及大宗商品貿(mào)易部門，將與力拓的巨型鐵礦石業(yè)務(wù)整合。對(duì)力拓而言，關(guān)鍵在于銅產(chǎn)量將翻倍，有望確立其全球最大銅礦商地位，并增加100萬(wàn)噸未來(lái)產(chǎn)能。
盡管此前多次嘗試將嘉能可激進(jìn)的礦業(yè)和貿(mào)易業(yè)務(wù)融入力拓保守的企業(yè)文化都迅速破裂，但隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在尋求重大銅礦收購(gòu)，不作為的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，機(jī)會(huì)變得難以忽視。
市場(chǎng)影響與未來(lái)猜想
嘉能可股價(jià)下跌7%凸顯了此次交易失敗對(duì)公司高管和投資者的影響，分析師開(kāi)始質(zhì)疑該公司能否獨(dú)立發(fā)展銅業(yè)務(wù)。
對(duì)于力拓，鐵礦石價(jià)格持續(xù)下滑提醒人們退出這筆行業(yè)有史以來(lái)最大交易的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)很快將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向是否會(huì)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性收購(gòu)方。
RBC Capital Markets分析師Ben Davis在電郵報(bào)告中表示：
我們一直認(rèn)為必和必拓最有可能介入。現(xiàn)在必和必拓有機(jī)會(huì)出手，但挑戰(zhàn)在于如何向注重價(jià)值的澳大利亞投資者解釋，他們?nèi)绾文茉诩文芸缮砩峡吹搅ν厮床坏降膬r(jià)值。
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