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比特幣作為“數(shù)字黃金”的聲譽在加密貨幣與傳統(tǒng)避險資產(chǎn)出現(xiàn)顯著差異后受到壓力，但摩根大通分析師認為，這種差距最終可能會增強這種數(shù)字資產(chǎn)的長期前景。
在最近的一份研究報告中，以尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯為首的分析師團隊表示，黃金在2025年的強勁上漲與比特幣在2026年伊始的困境形成了鮮明對比。該報告強調(diào)，黃金去年上漲超過60%，這主要得益于各國央行持續(xù)的購買以及投資者普遍的避險情緒。
黃金價格（來源：TradingView）
相比之下，比特幣連續(xù)數(shù)月下跌，且隨著市場情緒惡化，其表現(xiàn)遜于多種主要風(fēng)險資產(chǎn)。分析師表示，這兩種資產(chǎn)之間差距的擴大反映出市場對比特幣作為市場動蕩對沖工具的預(yù)期正在減弱。
壓力下的避風(fēng)港敘事
根據(jù)摩根大通隨著全球市場風(fēng)險規(guī)避情緒升溫，數(shù)字資產(chǎn)再次承壓。科技股走弱，而傳統(tǒng)上被視為抵御極端經(jīng)濟形勢避險工具的黃金和白銀，在近期的交易日也經(jīng)歷了大幅回調(diào)。
此次下跌波及整個加密貨幣市場，包括現(xiàn)貨比特幣和以太坊交易所交易基金（ETF）。摩根大通表示，這些基金出現(xiàn)資金外流，表明機構(gòu)投資者和散戶投資者的情緒均較為悲觀。
該銀行還指出穩(wěn)定幣供應(yīng)量出現(xiàn)萎縮，并將其描述為數(shù)字資產(chǎn)市場需求降溫的另一個跡象。
穩(wěn)定幣通常被視為加密生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)流動性和交易活動的指標(biāo)，這意味著供應(yīng)量的減少可能反映出參與度的下降。
綜合來看，這些趨勢表明，至少在短期內(nèi)，比特幣在金融壓力時期作為對沖工具的作用有所減弱。
波動率缺口創(chuàng)造長期上漲空間
盡管比特幣短期內(nèi)表現(xiàn)疲軟，但摩根大通仍對比特幣相對于黃金的長期前景持樂觀態(tài)度。
分析師指出，自去年10月以來，黃金的表現(xiàn)優(yōu)于比特幣，但這種優(yōu)異表現(xiàn)也伴隨著顯著更高的波動性。他們認為，從長遠來看，這種動態(tài)實際上可能會使比特幣更具吸引力。
摩根大通在理論上比較中估計，如果比特幣要達到目前黃金的波動性水平，其價格需要攀升到大約 266,000 美元，才能與流入這種貴金屬的投資規(guī)模相匹配。
該銀行承認，短期內(nèi)，尤其是在今年內(nèi)，達到這樣的水平是不現(xiàn)實的。然而，這項分析表明，如果投資者情緒改善，比特幣重新獲得其作為應(yīng)對極端經(jīng)濟情景的可靠對沖工具的地位，那么比特幣將具有潛在的上漲空間。
分析師表示，比特幣目前相對較低的波動性最終可能成為一個積極因素。一旦負面情緒逆轉(zhuǎn)，比特幣再次被視為與黃金類似的防御性資產(chǎn)，這種加密貨幣可能會重新獲得機構(gòu)投資者的青睞。
短期不利因素，長期發(fā)展趨勢
目前，比特幣的價格走勢仍然與更廣泛的風(fēng)險資產(chǎn)趨勢密切相關(guān)，尤其是科技股的表現(xiàn)。這種關(guān)聯(lián)性在近期的市場低迷時期對比特幣造成了壓力，導(dǎo)致ETF資金流出，并加劇了整個數(shù)字資產(chǎn)板塊的疲軟情緒。
然而，摩根大通的分析表明，比特幣作為對沖災(zāi)難性金融風(fēng)險的長期策略并未消失。相反，它可能只是被當(dāng)前的市場環(huán)境所掩蓋。
分析師認為，如果這種看法發(fā)生轉(zhuǎn)變，機構(gòu)資本回歸，比特幣可能會再次縮小與黃金的差距，從而有可能隨著時間的推移釋放巨大的上漲空間。
該報告最終將比特幣與傳統(tǒng)避險資產(chǎn)之間的分歧視為暫時的階段，而不是結(jié)構(gòu)性弱點的跡象，一旦市場情緒穩(wěn)定下來，這可能會為比特幣的重新增長奠定基礎(chǔ)。
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