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- 比特幣價格跌破 6.5 萬美元，導(dǎo)致 戰(zhàn)略 持有的比特幣價格低于成本價，壓力增大。
- 隨著股權(quán)溢價的消退，且沒有宣布新的融資計劃，該戰(zhàn)略的融資模式已陷入停滯。
- 投資者目前正密切關(guān)注企業(yè)的資本計劃，批評人士警告稱，企業(yè)加密貨幣領(lǐng)域可能出現(xiàn)“死亡螺旋”。
比特幣股價跌破 65,000 美元加劇了數(shù)字資產(chǎn)市場的壓力，而很少有上市公司像 Michael Saylor 那樣面臨如此大的風(fēng)險。Strategy該公司周四發(fā)布的財報顯示，第四季度凈虧損高達124億美元，幾乎全部是由于其巨額比特幣持有量相關(guān)的市值計價損失所致。本周情況進一步惡化，新的市場波動導(dǎo)致Strategy持有的比特幣自2023年以來首次跌破累計成本，抹去了比特幣在選舉后的大部分漲幅。
這種轉(zhuǎn)變至關(guān)重要，因為Strategy的整個體系已經(jīng)演變成圍繞單一資產(chǎn)構(gòu)建的金融實驗。當(dāng)比特幣上漲時，這種模式看起來勢不可擋，近乎天才之作。而當(dāng)比特幣下跌時，同樣的結(jié)構(gòu)開始顯得像個陷阱，市場開始質(zhì)疑崩盤是否已經(jīng)開始。
隨著資本市場收緊，溢價機制停滯不前
多年來，Strategy公司一直逆勢而上。該公司股票的交易價格經(jīng)常高得驚人。優(yōu)質(zhì)的這使得該公司能夠發(fā)行股票、籌集資金、購買更多比特幣，并不斷重復(fù)這一循環(huán)。這是一個反饋循環(huán)，而且一直有效，直到它失效為止。
如今，這種溢價已經(jīng)消失，該公司也沒有宣布新的股權(quán)融資或債務(wù)發(fā)行計劃。更重要的是，Strategy公司沒有推出新的融資工具或新的策略來維持收購，這與其自2020年以來一直遵循的策略大相徑庭。在過去的拋售潮中，投資者人們過去常?？吹劫惱找愿鼜垞P的姿態(tài)和更多的購買行為來回應(yīng)。但這一次，他的語氣卻顯得充滿防御性，沉默本身就令人窒息。
賽勒表示，公司目前沒有追加保證金的要求，并且仍持有22.5億美元現(xiàn)金，足以支付兩年多的利息和分紅。但是，比特幣盡管該策略的估值低于其公布的成本價76,052美元，但壓力仍在不斷增加。這并非因為清算迫在眉睫，而是因為市場開始質(zhì)疑，如果沒有新的資金注入，該策略的可持續(xù)性如何。
該戰(zhàn)略承認短期內(nèi)不會盈利。
戰(zhàn)略報告還重申，預(yù)計本年度及可預(yù)見的未來均不會產(chǎn)生收益和利潤。這其實并不令人意外，但公開表述卻改變了人們的感受。這也意味著，目前公司不會向股東支付任何分紅。永久優(yōu)先股預(yù)計免稅，至少在目前情況下是如此。
在業(yè)績發(fā)布會上，首席執(zhí)行官 Phong Le 試圖用直白的話語安撫投資者。他表示，過去一年購買比特幣或 MSTR 的投資者可能正在經(jīng)歷首次下跌，他的建議是繼續(xù)持有。然而，這番言論并未奏效，據(jù)報道，直播評論區(qū)充斥著憤怒的回應(yīng)。匿名的海報上的字眼清楚地表明投資者的耐心正在消磨殆盡。
分析師們現(xiàn)在關(guān)注的焦點不再是比特幣本身，而是Strategy的下一步行動。正如Benchmark的Mark Palmer所指出的，市場希望Strategy能夠明確計劃如何籌集資金，以在更加艱難的市場環(huán)境下繼續(xù)推動比特幣的購買。他暗示，該公司可能會依靠其STRC永久優(yōu)先股來籌集資金，但這目前仍只是猜測，而非確鑿無疑。
賭注之大使《策略》成為眾矢之的。
Strategy目前持有超過71.3萬枚比特幣，根據(jù)該公司自身數(shù)據(jù)，價值約460億美元。1月下旬，該公司甚至又增持了價值7530萬美元的比特幣，這表明至少在官方層面上，其增持策略并未放棄。但容錯空間正在縮小，批評的聲音也迅速回歸。
本周，邁克爾·伯里警告稱，比特幣的下跌可能引發(fā)企業(yè)持有者陷入“死亡螺旋”，導(dǎo)致像Strategy這樣的公司損失數(shù)十億美元，此番言論再次引發(fā)了人們對比特幣的關(guān)注。他的言論也重新激起了包括吉姆·查諾斯在內(nèi)的一些知名懷疑論者的長期批評。這些懷疑論者多年來一直認為，Strategy的股價是建立在與非盈利資產(chǎn)掛鉤的投機性杠桿之上的。
在過去四年的大部分時間里，Strategy 都扮演著高貝塔系數(shù)比特幣代理人的角色。和投資者將其視為一種利用杠桿獲利比特幣上漲的工具。2020年至2024年間，該股票價格飆升超過3500%，跑贏主要股指，成為投機者和投資者的寵兒。評論家但市場環(huán)境已經(jīng)改變?，F(xiàn)貨比特幣ETF讓比特幣投資變得更便宜、更便捷，削弱了策略的利基市場；隨著流動性下降，曾經(jīng)追逐上漲的投資者如今也開始撤離。
為什么這次經(jīng)濟衰退對MSTR來說感覺不同？
塞勒也更加公開地管理著各方的預(yù)期。在演講過程中，他解雇量子計算的擔(dān)憂被斥為“FUD”（恐懼、不確定和懷疑），但這并非真正的焦點所在。真正的轉(zhuǎn)變在于Strategy公司如今的定位。Saylor強調(diào)公司短期內(nèi)無法實現(xiàn)盈利，實際上是在請求投資者不要再將Strategy視為一家軟件公司或交易工具。
相反，他正在將Strategy重新定位為更接近長期比特幣信托的基金，季度收益的重要性遠不及比特幣的長期走勢。問題在于，投資者可能不再想要這筆交易了。該股股價已較2024年11月的歷史高點下跌近80%，在這樣的市場行情中，任何說法都無法像牛市時那樣保護投資者。
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