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在特朗普政府高調(diào)承諾打造加密之都、華爾街合規(guī)化產(chǎn)品迅速鋪開之后，押注“特朗普行情”的散戶正遭受重創(chuàng)，加密資產(chǎn)價(jià)格快速下跌，資產(chǎn)本身的波動(dòng)率并未因?yàn)楹弦?guī)而下降。
截至發(fā)稿比特幣報(bào)價(jià)61000美元，已從峰值下跌超50%，抹去特朗普重返白宮前后積累的全部漲幅。除BTC外的其他山寨幣市值較去年10月高點(diǎn)下跌51%（考慮到代幣通脹帶來的市值虛增后，實(shí)際價(jià)格下跌幅度更大。）過去一周加密市場市值至少蒸發(fā)7000億美元。
（BTC價(jià)格從高點(diǎn)下跌51.78%，圖表來源：TradingView）
（除BTC外山寨幣市值從高點(diǎn)下跌50.88%，圖表來源：TradingView）
資金撤離同步發(fā)生。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，周三單日就有超過7.4億美元從140多只加密主題ETF流出，過去三個(gè)月累計(jì)凈流出接近40億美元。Glassnode稱，美國現(xiàn)貨比特幣ETF持有人平均成本約為8.41萬美元，意味著在當(dāng)前價(jià)位下大量投資者處于浮虧狀態(tài)。
市場人士強(qiáng)調(diào)，“親加密”的政策出現(xiàn)并不等于價(jià)格底。NovaDius Wealth Management總裁Nate Geraci表示，支持加密的政府“并不會(huì)神奇地消除下行波動(dòng)”。Financial Insyghts創(chuàng)始人Peter Atwater則指出，華盛頓往往在市場情緒最亢奮時(shí)擁抱放松監(jiān)管，隨后出現(xiàn)急跌并不意外。
“特朗普行情”溢價(jià)退潮，合規(guī)產(chǎn)品未能“護(hù)航”波動(dòng)
這輪回撤的反差在于，散戶并非只通過交易所直面風(fēng)險(xiǎn)，而是借道“華爾街認(rèn)可”的基金產(chǎn)品集中入場。在白宮親數(shù)字資產(chǎn)指令推動(dòng)下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為大量交易所交易產(chǎn)品放行，資產(chǎn)管理人迅速推出覆蓋主流代幣與更高風(fēng)險(xiǎn)代幣的各類ETF，包括主題化押注、投機(jī)策略與收益包裝。
但結(jié)果是，機(jī)構(gòu)背書更多提供了可交易性與合規(guī)通道，并未改變資產(chǎn)本身的高波動(dòng)屬性。隨著行情反轉(zhuǎn)，原本由政策樂觀情緒支撐的投機(jī)性溢價(jià)被擠壓，散戶承擔(dān)了主要的再定價(jià)成本。
截至發(fā)稿，比特幣從峰值回落超50%，在6.1萬美元附近徘徊。與此同時(shí)，據(jù)TradingView數(shù)據(jù)，山寨幣市值自10月高點(diǎn)下跌51%，考慮到代幣通脹帶來的市值虛增后，實(shí)際價(jià)格下跌幅度更大。
在更宏觀的層面，過去一周加密市場整體市值至少減少7000億美元。彭博指出，這輪下跌不僅抹去特朗普重新入主白宮前后的漲幅，也終結(jié)了此前由政策預(yù)期與監(jiān)管綠燈共同點(diǎn)燃的上漲敘事。
價(jià)格跌破ETF成本線，市場開始投降式賣出
資金面給出了更直接的壓力信號(hào)。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，周三單日超過7.4億美元從140多只加密主題ETF撤出，三個(gè)月累計(jì)凈流出接近40億美元，且不僅發(fā)生在現(xiàn)貨比特幣基金，Ether、XRP、Solana以及多幣種產(chǎn)品也出現(xiàn)明顯流出與凈值回撤。
持倉成本則放大了痛感。Glassnode稱，美國現(xiàn)貨比特幣ETF持有人平均成本約8.41萬美元，顯著高于當(dāng)前價(jià)格，這意味著許多通過ETF入場的散戶在賬面上已處于虧損區(qū)間。
彭博指出，隨著資金流干涸、流動(dòng)性變薄、敘事停滯，市場正在進(jìn)入“等待新故事或等待投降式賣出”的持有僵局。
與經(jīng)歷過多輪周期的老玩家不同，這批增量買盤是在制度化與監(jiān)管驗(yàn)證之后入場，預(yù)期更接近主流資產(chǎn)的體驗(yàn)。如今，原本被視作游戲規(guī)則改變者的ETF回撤，反而加速了信心松動(dòng)。
加密投資者Bruno Ver表示，暴跌速度令許多人措手不及，并提到在高位買入的投資者承受更大壓力。與之形成對(duì)照的是，部分ETF支持者仍強(qiáng)調(diào)，這是加密資產(chǎn)“正常的回撤周期”，ETF的作用是提供透明、受監(jiān)管的準(zhǔn)入，而非消除風(fēng)險(xiǎn)。
市場結(jié)論：華盛頓能給“合法性”，給不了“價(jià)格底”
在這一輪快速回撤中，市場給出的最直白信息是：政策可以推動(dòng)產(chǎn)品供給、改善交易通道并帶來階段性情緒溢價(jià)，但無法阻止高波動(dòng)資產(chǎn)的周期性深度回撤。正如Nate Geraci所言，下行波動(dòng)不可能由白宮或監(jiān)管“消除”。
Peter Atwater解讀本輪行情指出：政治與監(jiān)管往往追隨高漲的市場情緒，傾向在“派對(duì)最熱鬧時(shí)”加碼寬松。當(dāng)前的急跌，與其說是意外，不如說是投機(jī)溢價(jià)在退潮時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的回歸。
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